Aim Alternative Investment Market is the new market by Borsa Italiana dedicated to small and medium enterprises
AIM Italy is the new market by Borsa Italiana dedicated to small and medium enterprises inherited from the London Stock Exchange, where the AIM market is already active since 1995 and sees over 1,500 listed companies.
The Rules of AIM Italy are very similar in substance to those of the English AIM, with some specific adaptations designed to better adapt to the Italian market of SMEs.
The introduction of AIM Italy is part of a process of rationalization of the Borsa Italiana markets, which with effect from June 22nd sees the disappearance of Expandi, which was merged with MTA and a series of further changes (ref http://www.alumnimip.it/alumnimip/brick/content.508/en)
FEATURES
The main features of AIM, which make it particularly well suited to SMEs, are regulations flexibility and the role of the Nomad (nominated adviser).
AIM Italy, unlike other markets, does not establish minimum criteria for admission in terms of capitalization, there is no minimum threshold of float, no special requirements for Governance or minimal financial results.
Neither the prospectus nor the QMAT are required for the quotation, only simplified admission document drawn up in Italian is required(the company can optionally draw-up also an English version).
The admission process itself appears simplified, because Borsa Italiana is not expected to carry out the due diligence, while the it will be carried out by Consob only in the case of public offer.
In the post-listing phase, the company listed on AIM is not required to publish quarterly reports, while reporting to the market must be granted; to this purpose, parameters and specific method of calculation are established for the identification of significant transactions.
As in other markets, also the companies listed on AIM must continuously maintain a specialist: an institution that ensures the operation and liquidity on the stock.
Two additional advantages of AIM compared to traditional markets are the reduced costs and the shorter time necessary for admission to listing (3-4 months from the nomination if the Nomad may be sufficient).
AIM Italy is an MTF (Multi-lateral Trading Facility), that is a private system of contracting, which is not subject to supervision by Consob (in the United Kingdom, AIM is not subject to the provisions of MAD).
AIM vs. MTA
REFERENCES (Italian only)
Official Website AIM Italy
Aim Italia Regolamento Nominated Advisor
Aim Italia Regolamento Emittenti
List of Nomads
--- ITALIANO ---
Aim Alterntive Investment Market è il nuovo mercato di Borsa Italiana dedicato alle piccole e medie imprese
Barbara Monda, 1 Evening MBA MIP
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Aim Italia è il nuovo mercato di Borsa Italiana dedicato alle piccole e medie imprese, ereditato dal London Stock Exchange, dove il mercato AIM è già attivo dal 1995 e vede oltre 1500 aziende quotate.
I regolamenti di AIM Italia sono nella sostanza molto simili a quelle dell'AIM inglese, con alcuni adattamenti specifici studiati per meglio adattarsi al mercato italiano delle PMI.
L'introduzione di AIM Italia rientra in un processo di razionalizzazione dei mercati di Borsa Italiana che a far data dal 22 giugno vede la scomparsa di Expandi, che è stato accorpato all'MTA ed una serie di ulteriori modifiche (ref http://www.alumnimip.it/alumnimip/brick/content.508/en)
CARATTERISTICHE
Le caratteristiche principale di AIM, che lo rendono così particolarmente adatto alle PMI, sono la flessibilità regolamentare e la figura del Nomad (nominated advisor).
AIM Italia, a differenza degli altri mercati, non stabilisce criteri minimi di ammissione in termini di capitalizzazione, non è prevista una soglia minima di flottante, non prevede particolari requisiti di Governance né di risultati economico-finanziari minimi.
Al fine della quotazione, non è richiesta la compilazione né del prospetto informativo nè del QMAT, ma semplicemente la stesura di un documento di ammissione semplificato, redatto in lingua italiana (è possibile, a scelta della società, affiancarne uno in lingua inglese).
Lo stesso processo di ammissione risulta semplificato, in quanto non è previsto che venga effettuata una due diligence da Borsa Italiana, mentre la due diligence verrà effettuata dalla Consob solo nel caso di offerta pubblica. Nella fase post-quotazione, fatto salvo l'obbligo di informativa al mercato, per i quali sono stabiliti parametri e modalità di calcolo specifici per l'identificazione delle operazioni rilevanti, l'azienda quotata su AIM non è tenuta a pubblicare i resoconti trimestrali.
Come per gli altri mercati, anche le società quotate su AIM dovranno mantenere in via continuativa un operatore specialist: un'istituzione che garantisca l'operatività e la liquidità sul titolo.
Due ulteriori vantaggi di AIM rispetto ai mercati tradizionali, sono i costi ridotti sia i tempi più brevi necessari per l'ammissione alla quotazione (3-4 mesi dall'incarico al Nomad possono essere sufficienti).
AIM Italia è un MTF (Multi-lateral Trading Facility), ovvero un sistema di contrattazione privato non soggetto a vigilanza della Consob (nel Regno Unito, ad AIM non si applicano le disposizioni della MAD).
Tuttavia Borsa Italiana colma questo gap legislativo con disposizioni proprie in tema di insider information e disclosure di directors' dealing, stabilisation e buy backs, atte a vietare comportamenti abusivi da parte degli operatori.
CHI PUO' INVESTIRE IN AIM
Il nuovo mercato di Borsa Italiana costituisce senza dubbio una possibilità di accesso al mercato dei capitali alle piccole imprese, soprattutto in un periodo in cui l'accesso al debito appare ristretto; AIM si configura infatti come lo strumento migliore per favorire l'incontro tra le PMI e gli investitori italiani ed esteri, favorendo le prime attraverso requisiti minimi di quotazione ed un processo snello e garantendo i secondi attraverso la presenza costante del Nomad e la trasparenza informativa.
In AIM possono investire sia investitori istituzionali italiani ed esteri (fondi tradizionali ed alternativi, private banking ecc), ma anche una clientela retail, anche in fase di IPO ma solo se espressamente indicato nel prospetto informativo.
LA FIGURA DEL NOMAD
La vera novità di AIM Italia importata dal mercato londinese è la figura del Nomad, cioè un Nominated Adviser della società che intende quotarsi su AIM, che ne effettua la due diligence e la segue e la assiste sia durante il processo di quotazione sia per tutta la durata della sua permanenza sul mercato, nel rispetto dei propri obblighi come previsto dal Regolamento Emittenti.
[dal sito di Borsa Italiana: Il Nomad è responsabile nei confronti di Borsa Italiana di valutare l'appropriatezza dell'emittente che richiede l'ammissione a AIM Italia; La qualifica di Nomad è attribuita da Borsa Italiana, che provvede all'iscrizione nel Registro dei Nominated Advisers, che è consultabile sul sito di Borsa Italiana).
L'attribuzione della qualifica di Nomad si basa su criteri oggettivi e valutazioni da parte di Borsa Italiana, per garantire la reputazione e l'integrità del mercato. Sono previsti dei criteri di tipo qualitativo, per accertare che il Nomad abbia la necessaria esperienza in tema di corporate finance e una struttura organizzativa adeguata. Nella struttura organizzativa del Nomad è valorizzata la figura dei cosiddetti key executives, dipendenti senior che nel corso della propria carriera professionale abbiano coordinato operazioni rilevanti di corporate finance e abbiano una salda comprensione dell'impianto legislativo e regolamentare italiano].
Le responsabilità del Nomad in fase di ammissione sono rogolamentate dal Regolamento Nominated Advisor di Borsa Italiana e comprendono:
AR1 (L'EMITTENTE ED I SUOI STRUMENTI FINANZIARI) – Al fine di verificare l'appropriatezza di un emittente e dei suoi strumenti finanziari per l'AIM Italia, un nominated adviser deve avere un'adeguata conoscenza dell'emittente e della sua attività
AR2 (AMMINISTRATORI E CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE) – Nel valutare l'appropriatezza di un emittente e dei suoi strumenti finanziari per l'AIM Italia, il nominated adviser deve (i) verificare e valutare l'adeguatezza di ogni membro (esistente o candidato) del consiglio di amministrazione dell'emittente; e (ii) considerare l'efficacia del consiglio di amministrazione nel suo complesso in relazione alle esigenze dell'emittente. In ogni caso, deve tenere presente che l'emittente sarà ammesso alle negoziazioni in un sistema multilaterale di negoziazione e potenzialmente sarà soggetto a specifiche disposizioni relative all'aggiotaggio e alle disposizioni applicabili agli emittenti titoli diffusi fra il pubblico in misura rilevante
AR3 (DUE DILIGENCE) – Il nominated adviser deve sovrintendere ai controlli e alle verifiche (processo di due diligence) necessari all'ammissione convincendosi della loro appropriatezza, rispetto all'emittente e all'operazione, e che ogni elemento sostanziale sia adeguatamente gestito e sia tale da non influenzare altrimenti l'appropriatezza dell'emittente
AR4 (DOCUMENTO DI AMMISSIONE) – Il nominated adviser deve sovrintendere ed essere attivamente coinvolto nella preparazione del documento di ammissione, convincendosi che (al fine di poter rendere la dichiarazione richiesta al nominated adviser) esso sia stato preparato nel rispetto del Regolamento Emittenti, dopo aver svolto le necessarie ed opportune verifiche
GLOSSARIO
Corporate Governance
E' l'insieme di regole, norme, strutture e processo che regolano il governo della società ed in particolare le relazioni tra parti che potrebbero avere interessi diversi: tra management e azionisti, tra azionisti di maggioranza e di minoranza e tra la società ed i suoi stakeholders.
Il primo studioso di queste tematiche è stato il britannico Adrian Cadbury, il rapporto del comitato governativo da lui presieduto è passato alla storia con il nome Codice Cadbury, che si focalizza in particolare sul ruolo dei consiglieri indipendenti all'interno dei CdA.
Varie nazioni hanno sviluppato codici di corporate governance, che non sono coercitivi quanto piuttosto linee guida da seguire. In Italia le società quotate sui mercati di Borsa Italiana devono attenersi al Codice di Autodisciplina, o Codice Preda, ed emettere ogni anno una Relazione sulla Corporate Governance che indica in che modo i principi contenuti nel codice siano stati rispettati o giustifica eventuali deviazioni dal codice.
Flottante
Il termine Flottante indica il numero di azioni, emesse da un'azienda quotata, che sono disponibili per essere scambiate sul mercato.Tale numero è di solito inferiore al numero totale delle azioni emesse dalla società, in quanto esclude quelle che appartengono al pacchetto di controllo degli azionisti di maggioranza.
Insider information
Sono notizie sensibili, price-sensitive, riguardanti una società che non sono state divulgate al pubblico. Un insider è chiunque possegga o abbia accesso a tali informazioni, ad esempio direttori e dirigenti della società.L'utilizzo di tali informazioni a scopo speculativo (insider trading o insider dealing) è un reato perseguibile per legge
QMAT
Il QMAT (Quotation Management Admission Test) è un documento realizzato dall'ufficio Equity Market Listing di Borsa Italiana, che deve essere compilato dalle imprese per essere ammesse alla quotazione sui mercati gestiti da Borsa Italiana (segmenti Blue Chip, STAR e Standard).
E' costituito da 3 capitoli:
CAP. 1 - Financial overview e Business Model della Società
CAP. 2 - Stakeholder della Società
CAP. 3 - Analisi del settore
L'appartenenza ai settori Banking, Aeroporti e Airlines comporta l'acquisizione di specifiche informazioni mediante la compilazione dei moduli settoriali Dal 22 giugno 2009 le società private-equity-backed (PEB) non dovranno redigere il QMAT, ma appositi schemi semplificati predisposti da Borsa Italiana.
Due diligence
E' l'insieme delle attività di raccolta dati ed analisi delle informazioni relative ad una società oggetto di acquisizione, fusione o di altre operazioni di finanza straordinaria.
La due diligence può essere effettuata da consulenti sia per conto dell'acquirente sia per conto del venditore.
La prima ha lo scopo di ottenere un'ottimale conoscenza dell'azienda target e di e tutti i possibili rischi ad essa collegati, in modo tale da pervenire ad una corretta valutazione del suo valore.
La due diligence, riguardando vari ambiti della vita aziendale, richiede la presenza di un team disciplinare di consulenti; i vari ambiti di indagine di un processo di due diligence sono: Contabile, Legale, Fiscale, Gestionale e Ambientale.
Anyway, to prevent abuse by operators, Borsa Italiana fills this legislative gap with the issue of own provisions on inside information and disclosure of directors' dealing, stabilization and buy backs,
WHO CAN INVEST IN AIM
The new market of Borsa Italiana is certainly a possibility of access to capital markets for small businesses, particularly in a period where access to debt seems poor; AIM is a great tool to promote the meeting between the SMEs and investors in Italy and abroad, favouring the first through minimum listing requirements and a lean process and ensuring the latter through the presence of the Nomad and the information transparency.
Not only Italian and foreign institutional investors (traditional and alternative funds, private banking, etc.) can invest in AIM, but also retail customers.
Retail customers can also invest in the IPO stage only if expressly stated in the prospectus.
THE ROLE OF THE NOMAD
The real novelty of AIM Italy imported from the London market is the figure of the Nomad, which is an adviser nominated by the company that intends to be listed on AIM, who performs the due diligence and follows and assists the company during the IPO process and for the entire duration of its stay on the market, in compliance with its obligations as provided for in the Rules for Issuers.
[from the website of Borsa Italiana: The Nomad is responsible towards Borsa Italiana to assess the appropriateness of the Issuer who intends to be admitted to AIM Italy; The status of Nomad is awarded by Borsa Italiana, which provides the entry in the Register of Nominated Advisers, which will is available at the Borsa Italiana website).
The attribution of the qualification of Nomad is based on objective criteria and evaluations by the Borsa Italiana, to ensure the reputation and integrity of the market. Qualitative criteria are forseen to verify that the Nomad has the necessary experience in the field of corporate finance and an adequate organizational structure. In the organizational structure of the Nomad, a valuable role is the one of the so-called key executives, senior employees who during their career have coordinated major corporate finance operations and have a solid understanding of the Italian legislative and regulatory system].
The Nomad's responsibilities during the admission process are regulated by “Regulation Nominated Advisor” by Borsa Italiana and include:
AR1 (THE ISSUER AND ITS FINANCIAL INSTRUMENTS) - In order to verify the appropriateness of an issuer and its securities for AIM Italy, a nominated adviser should have adequate knowledge of the issuer and its activities
AR2 (DIRECTORS AND BOARD OF DIRECTORS) - In assessing the appropriateness of an issuer and its securities for AIM Italy, the nominated adviser must (i) verify and evaluate the adequacy of each member (existing or proposed) of the Board of Directors , and (ii) consider the effectiveness of the Board as a whole in relation to the needs of the issuer. In any case, it should consider that the issuer will be admitted to trading on an MTF and potentially be subject to specific provisions relating to agiotage and and to provisions applicable to issuers of securities significantly spread among the public.
AR3 (DUE DILIGENCE) - The nominated adviser must supervise the controls and verifications (due diligence process) required for the admission, being convinced of their appropriateness in relation to the issuer and the transaction, and that each substantial element is properly managed so that it does not affect the appropriateness of the issuer
AR4 (ADMISSION DOCUMENT) - The nominated adviser must supervise and be actively involved in the preparation of the document for the admission, being convinced that (in order to make the statement expected from nominated adviser) it has been prepared in compliance with the “Regulations for Issuers”, after having performed all the necessary and appropriate verifications
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